Lire l’article complet sur l’agefi.fr

Depuis fin février et la rencontre houleuse dans le bureau ovale entre Volodymyr Zelensky, Donald Trump et JD Vance, nous assistons à une séquence de marché qui restera longtemps gravée dans la mémoire des investisseurs. Ce moment charnière correspond à une accélération de l’Histoire et la mise en place d’un nouvel ordre mondial articulé en trois pôles concurrents à la porosité réduite. Les Etats-Unis aux velléités isolationnistes, les pays émergents, au premier rang desquels se trouve la Chine, et enfin l’Europe.

Ce moment de bascule provoque légitimement des craintes, mais il ne faut pas perdre de vue que ce type d’environnement disruptif est aussi synonyme d’opportunités à long terme pour les investisseurs. A cet égard, l’Europe pourrait profiter d’une salutaire prise de conscience collective pour se réformer, dans le but d’atteindre une autonomie énergétique, industrielle et militaire.

Il s’agit probablement là d‘une tendance de fond pour les dix prochaines années que les investisseurs auront tout intérêt d’accompagner, afin de normaliser le lien entre poids économique et poids boursier de chaque pole. Les Etats-Unis pèsent 27% du PIB mondial et 62% de la capitalisation boursière mondiale. A l’inverse, la zone euro c’est 16% du PIB mondial pour seulement 10% de la capitalisation boursière mondiale.

Normalisation des valorisations

A plus brève échéance, nous observons actuellement une normalisation des valorisations des différents segments de marché comme nous l’envisagions dans notre article de début février. En effet, dans un environnement incertain, les investisseurs n’ont d’autre choix que celui de se raccrocher aux valorisations, d’autant plus que l’état des lieux fondamental actuel continue de présenter des inefficiences à même de profiter aux gérants actifs d’actions.

D’un point de vue géographique, on constate que les géographies chères (ratio PER élevé), sont aussi celles qui présentent une surcote par rapport à leurs standards de valorisation historique. C’est le cas des Etats-Unis ou de l’Inde. La forte sous-performance des indices indiens et américains depuis le début de l’année (respectivement -7,3% et -13,5% en euros au 30-04-25), vient donc partiellement corriger ces excès. Un processus qui est encore probablement loin d’être achevé tant la surévaluation des Etats-Unis apparait encore excessive. D’autant plus que la réindustrialisation de l’économie américaine devrait progressivement modifier le mix industriel de l’univers d’investissement américain et faire baisser le niveau des multiples de valorisation du marché local.

Un processus inverse est en cours pour les géographies les moins chères qui sont également celles qui présentent une décote. La forte performance de l’Europe du Sud depuis le début de l’année (MSCI Espagne +20,2%, MSCI Italie +12,2%) s’inscrit dans cette logique. Elle se traduit par une revalorisation de ces géographies qui progressivement se rapprochent de leurs niveaux fondamentaux historiques.

La normalisation des valorisations géographiques observée depuis le début de l’année

La normalisation des valorisations des différents segments qui composent la cote européenne

Le même type de phénomène de normalisation peut également s’observer au sein de la cote européenne. Les secteurs les moins chers, essentiellement les secteurs Value, surperforment et se renchérissent pour se rapprocher de leur «fair value» historique. C’est notamment le cas pour les banques, meilleur secteur européen depuis le début de l’année (Stoxx Europe Banque NR +22,5% au 30-04), les Telecom (+13,8%) ou les Utilities (+16,1%). Un constat qui peut également s’appliquer aux petites et moyennes valeurs qui surperforment puissamment depuis fin février (Stoxx Europe Small NR -1,2% vs Stoxx Europe NR -4,5% du 28-02 au 30-04).

A l’inverse, les secteurs chèrement valorisés, qui sont aussi ceux dont la valorisation actuelle dépasse les standards historiques, ont tendance à sous-performer et se désenchérir. L’emblématique secteur de la Tech en baisse de -4,3% depuis le début de l’année en est la parfaite illustration.

Article de Stéphane Levy,

Stratégiste et Responsable de l’innovation chez Chahine Capital

Chahine Capital une nouvelle fois distinguée aux LSEG Lipper Fund Awards

Luxembourg, le 22 avril 2025

Nous sommes ravis de vous annoncer que notre fonds Digital Stars Europe Smaller Companies a été récompensé par trois LSEG Lipper Fund Awards 2025 en France, Allemagne et Autriche. Ces distinctions viennent saluer la performance de notre stratégie actions « Momentum » dans le temps.

Les prix décernés sont les suivants :

• LSEG Lipper Fund Award France 2025 : Digital Stars Europe Smaller Companies Acc, « Best Fund Equity Europe Small & Mid Cap over 5 years » (sur un univers de 95 fonds)
• LSEG Lipper Fund Awards Germany 2025 : Digital Stars Europe Smaller Companies Acc, « Best Fund Equity Europe Small & Mid Cap over 5 years » (sur un univers de 81 fonds)
• LSEG Lipper Fund Award Austria 2025 : Digital Stars Europe Smaller Companies Acc, « Best Fund Equity Europe Small & Mid Cap over 5 years » (sur un univers de 60 fonds)

Digital Stars Europe Smaller Companies

Ces distinctions démontrent la pertinence de notre approche différenciante, et notre capacité à générer une surperformance robuste sur le long terme. Le fonds Digital Stars Europe Smaller Companies, créé en décembre 2016, affiche une performance annualisée sur 5 ans de +16.9%, soit +10.6% (part Acc au 31/03/2025) par rapport au MSCI Europe Small Cap NR.

Notre stratégie quantitative actions « Momentum » consiste à identifier, au sein d’univers d’investissement très vastes, les sociétés susceptibles de surprendre positivement et de manière répétée le marché. Les portefeuilles sont construits dynamiquement, en fonction des cycles économiques.

« Dans un environnement de remise en question de la gestion active par certains, l’approche systématique, disciplinée, à tracking-error élevée mise en œuvre avec succès par les équipes de Chahine Capital depuis plus de 25 ans démontre toute son intérêt pour un investisseur de long terme en actions » indique Charles Lacroix, Directeur Général de Chahine Capital.

Une stratégie régulièrement primée

Nos fonds Digital Stars Europe Smaller Companies et Continental Europe ont reçu 19 LSEG Lipper Fund Awards sur les 6 dernières années (2019-2025), dans les catégories meilleurs fonds 3, 5 et 10 ans.

Ces distinctions témoignent de notre expertise et de notre engagement à offrir à nos investisseurs des stratégies performantes et adaptées aux différentes conditions de marché.

A propos de Chahine Capital : www.chahinecapital.com

Chahine Capital est une société de gestion indépendante luxembourgeoise. Depuis 1998, elle est pionnière de la gestion quantitative Momentum appliquée à des stratégies actions européennes et américaines. Grâce à un savoir-faire unique alliant recherche et innovation, elle est à l’origine de la SICAV « Digital Funds » offrant depuis plus de 25 ans l’un des meilleurs historiques de performance ajustée du risque du secteur. Composée d’ingénieurs experts, l’équipe de recherche et de gestion de Chahine Capital développe des modèles algorithmiques dans une logique d’amélioration continue afin d’identifier les valeurs qui surperformeront le marché. Chahine Capital est membre du groupe IRIS Finance International et est basée au Luxembourg et à Paris.

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The LSEG Lipper Fund Awards, granted annually, highlight funds and fund companies that have excelled in delivering consistently strong risk-adjusted performance relative to their peers. The LSEG Lipper Fund Awards are based on the Lipper Leader for Consistent Return rating, which is a risk-adjusted performance measure calculated over 36, 60 and 120 months. The fund with the highest Lipper Leader for Consistent Return (Effective Return) value in each eligible classification wins the LSEG Lipper Fund Award. For more information, see lipperfundawards.com. Although LSEG makes reasonable efforts to ensure the accuracy and reliability of the data contained herein, their accuracy is not guaranteed by LSEG Lipper.

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Le CAC 40 dispose encore d’un potentiel de hausse, puisqu’il devrait a priori pouvoir se hisser vers la zone de 8 500-9 000 points (inscrivant du coup un nouveau record historique). Et ce, selon l’analyse technique mais aussi d’après l’analyse financière, juge Chahine Capital.

Après une année 2024 compliquée en Bourse pour le CAC 40 aussi bien en absolu (chute de 2,1%) que par rapport aux grands indices actions européens (+18,9% pour le DAX allemand en 2024, FTSE MIB italien à +18,9%, l’Ibex espagnol à +19,4% et le Footsie britannique à +13,9% en euros), l’indice actions phare de la Bourse de Paris s’est apprécié de belle manière depuis fin novembre, lui permettant de s’approcher de son précédent record historique (8 259 points). «Le marché a donc pris à contrepied un sentiment général excessivement négatif il y a trois mois. Un constat habituel, en particulier quand le pessimisme est alimenté par l’agenda politique», relève Stéphane Levy, stratégiste et responsable de l’innovation chez Chahine Capital, interrogé par Capital.

L’élection de Donald Trump, «et ses conséquences potentiellement néfastes pour une économie européenne très dépendante des exportations, mais aussi le contexte politique instable en France ont logiquement pesé sur le sentiment des investisseurs et les cours de Bourse, mais beaucoup moins sur les fondamentaux et le cycle économique mondial», souligne l’expert. C’est la raison pour laquelle, le 16 octobre dernier, Chahine Capital recommandait de rester bien investi en Bourse en actions françaises (CAC 40, etc.) et européennes.

Le CAC 40 garde-t-il du potentiel, après un rattrapage aussi spectaculaire en seulement trois mois ?

Les actions sont une classe d’actifs de nature procyclique. Ainsi, les performances en Bourse «sont étroitement corrélées au cycle de croissance économique. Notre indicateur de momentum (jauge d’une dynamique, NDLR) économique européen, qui dispose de 12 mois d’avance sur l’économie réelle, accélère à nouveau et continue de signaler un environnement de nature procyclique en Europe, a priori favorable aux actions européennes et françaises (et donc au CAC 40)», fait valoir Stéphane Levy.

Le contexte pourrait rester porteur sur le CAC 40 «ces prochains mois, voire jusqu’à fin 2025»

Depuis 2003, le CAC 40 progresse en moyenne à un rythme annualisé de 10,3% dans un tel contexte, mais à l’inverse, il abandonne en moyenne 2,1% en rythme annualisé quand l’indicateur de momentum économique signale un environnement de contraction. Or, Chahine Capital continue de penser que le contexte favorable pourrait se maintenir lors des prochains mois, et peut-être même jusqu’à la fin de l’année 2025. Et ce, pour 3 raisons, juge Stéphane Levy.

Premièrement, la baisse des taux de la BCE devrait se poursuivre à un rythme soutenu. Entre 3 et 4 baisses de taux de 0,25% sont anticipées d’ici décembre 2025, ce qui permettrait de renouer avec une forte accommodation monétaire et le retour des taux directeurs à un niveau inférieur à celui de l’inflation. «N’oublions pas que cette fois-ci, les taux sont baissés pour une raison positive, la baisse de l’inflation. Cela tranche singulièrement avec les précédents historiques, quand les taux étaient baissés afin de soutenir un état en quasi-faillite ou un secteur financier exsangue, et cela commence à avoir des effets vertueux sur les indicateurs de conjoncture», fait valoir l’expert.

Deuxièmement, la baisse sensible de l’euro depuis l’été dernier est également un facteur de soutien du momentum économique européen. Fin septembre, l’euro cotait 1,12 dollar. Or, il se traite à l’heure où nous écrivons ces lignes en dessous de 1,05. Troisièmement, l’aspect géopolitique, «une fois n’est pas coutume, doit être considéré comme une opportunité et non un risque, ce n’est là encore pas si fréquent. Un éventuel accord de paix en Ukraine serait un fantastique catalyseur pour l’économie européenne», juge Stéphane Levy.

Quel est le potentiel de hausse de l’indice CAC 40 ?

Du point de vue des fondamentaux (analyse financière), la valorisation de l’indice CAC 40 est aujourd’hui supérieure à sa moyenne historique. Le PER à 12 mois prospectif (la capitalisation boursière rapportée aux profits attendus ces 12 prochains mois pour les sociétés cotées du CAC 40, jauge traditionnelle du degré de cherté des actions) s’établit à 15,5 fois, contre une moyenne depuis 2000 de 14 fois. «Cette surévaluation de 10% ne nous paraît pas excessive dans un contexte procyclique et de baisse des taux, mais limite le potentiel de hausse à court terme», estime l’expert.

En effet, selon lui, il paraît «compliqué de compter sur un “effet multiple”, c’est-à-dire une poursuite de la hausse des PER (une augmentation des niveaux de valorisation des actions en Bourse, NDLR), à la différence de certains segments du marché européen (les petites et moyennes valeurs, ou le compartiment Value – les sociétés cotées traditionnellement bon marché – qui demeurent historiquement décotées)», juge-t-il. Toutefois, avec une croissance anticipée des bénéfices de 11% par le consensus des analystes lors des 12 prochains mois (et des révisions orientées à la hausse), une hausse du CAC 40 comprise entre 5% et 10% dans les prochains mois, qui porterait la Bourse de Paris dans la zone de 8 500-9 000 points, permettrait de ramener son PER à un niveau inférieur à 15 fois.

Un scénario parfaitement cohérent avec le potentiel du CAC 40 selon l’analyse technique

Du point de vue de l’analyse technique (analyse graphique et mathématique de l’évolution des cours de Bourse), «une configuration récente en double creux (double bottom, configuration classique de retournement de tendance à la hausse, NDLR) suggère en effet un objectif minimum autour de 8 500 points, voire 9 000 points en excès (haut du canal rouge)», estime Stéphane Levy. Dans ces conditions, en cas de correction baissière à court terme sur le CAC 40, la zone de 7 800-8 000 pourrait être mise à profit afin de renforcer ou initier une position acheteuse sur le CAC 40, selon lui.

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